南航認沽權證風險奇大，你真的了解嗎？
權證是由標的證券的發行人或發行人以外的第三人發行的，規定持有人有權在一定期限內或特定的到期日，按約定的價格向發行人買入或者賣出標的證券，或以現金形式收取結算差額的一種證券。
權證是發行人與持有人之間的一種合約關系，持有人有權在一定的約定期限或時間段內，按約定的價格向權證發行人買入或賣出一定數量的資產（如股票）或權利。買入股票的權證稱為看漲權證，賣出股票的權證稱為看跌權證（或認沽權證）。權證分為歐式權證和美式權證兩種。所謂歐式權證就是只能在到期日行權的權證。所謂美式權證就是在到期日前的任何時間都可以行權的權證。
認股權證的價值由兩部分組成：內在價值，即標的股票與行權價之間的差額；時間價值，代表持有人對未來股價波動的預期和機會。在同等條件下，認股權證存續期越長，認股權證的價格越高；美式認股權證比歐式認股權證更貴，因為它們在存續期內可以隨時行權。
認股權證價值=（股票價格-行使價）x行使比率
認沽權證價值 = (行使價 - 股票價格) X 行使比率
權證創設是指權證上市交易后，由有資格的機構向證券交易所申請，按原權證的條款全部增加權證供給的行為。權證注銷是指權證創設人（即創設該權證的證券公司）向證券交易所申請注銷其指定權證創設賬戶中的全部或部分權證的行為。
上海證券交易所規定，申請在交易所上市的權證，標的證券為股票的，標的股票須滿足以下條件：最近20個交易日的流通股市值不低于10億元；最近60個交易日的股票交易累計換手率在25%以上；流通股本不少于2億股。
權證的本質是發行人與持有人之間的一種合約關系，持有人向權證發行人支付一定數額的金錢后，即獲得發行人的一種權利，該權利允許持有人在未來某一特定日期或特定期間，按照約定的價格向權證發行人買入/賣出一定數量的資產。
持有人獲得的是權利而非責任，他有權決定是否履行合約，而發行人只負有履行的義務。因此，投資者為獲得這一權利，需要付出一定的價格（權利金）。權證（其實都是期權）與遠期或期貨的區別在于，前者的持有人獲得的不是責任而是權利，而后者的持有人則負責履行雙方簽訂的買賣合約，即必須在未來的某個特定時間，以特定價格買賣特定的相關資產。
從上述定義不難看出，根據行使權利的方向，權證可分為認購權證和認沽權證，認購權證屬于期權中的“看漲期權”，認沽權證屬于“看跌期權”。
備兌權證是由持有標的資產的第三方發行，而非標的公司自己發行，一般由國際投行發行，發行人擁有標的資產或有權擁有該資產。備兌權證可看漲或看跌，投資者也面臨發行人的信用風險。
備兌權證被視為結構性產品。它們由獨立于標的證券發行人及其子公司的實體（通常是投資銀行）發行。標的資產可以是股票證券以外的資產，例如指數、貨幣、商品、債券或一籃子證券。備兌權證賦予的權利可以是買入權（看漲權證）或賣出權（看跌權證）。
備兌權證是指發行人將權證指定的證券或資產存放于獨立的受托人、保管人或存管人處，作為履行義務的擔保，由受托人、保管人或存管人代表權證持有人的利益。有些市場使用“權證”一詞來代表所有類型的權證，而有些市場則使用衍生權證來代表備兌權證。
蝶式權證是指同時買入和賣出兩只不同價格的認沽權證或同時買入和賣出兩只不同價格的權證。這種組合可使投資者在股價在一定范圍內波動時獲得一定的收益，如果股價波動超過該范圍，投資者不會蒙受損失。其收益率曲線形狀為“__∧__”，因其形狀像一只展翅翱翔的蝴蝶，故得名蝶式權證。
認沽權證與認購權證的組合，其收益率曲線呈“\__/”形，類似馬鞍形，稱為馬鞍形權證，又稱寬跨式權證或勒式權證。這類權證可讓投資者在股價大幅下跌或上漲時獲得收益，而在股價沒有太大變動時則不獲得收益。
投資者買賣認股證須知
——《上海證券交易所權證管理暫行辦法》解讀
上海證券交易所近日發布《上海證券交易所權證管理暫行辦法》，為幫助市場參與者更好地理解和使用《暫行辦法》，上海證券交易所權證工作組對其中的部分重要條款和關鍵條款進行了解讀。
1. 認股權證的定義及種類
《暫行辦法》對權證的定義揭示了權證的兩個主要特點：1、權證代表的是發行人與持有人之間的契約關系，權證持有人所享有的權利與股東所享有的股東權利在權利內容上有著明顯區別：即除非合同另有明確約定，權證持有人無權參與標的證券發行人和權證發行人的內部管理和經營決策；2、權證賦予權證持有人的是選擇權而非義務，與權證發行人在持有人行使權證時有按照約定交付標的證券或現金的義務不同，權證持有人完全可以根據市場情況選擇行使權證或不行使權證，而不必承擔任何違約責任。
《暫行辦法》涵蓋不同類型的權證產品：
答：按發行主體可分為公司權證和備兌權證。公司權證是由基礎證券發行人，如基礎股票的發行人（上市公司）發行的權證。備兌權證是由基礎證券發行人（如股票）以外的第三方（上市公司股東或證券公司等金融機構）發行的權證?？紤]到市場實際發展，除為解決股權分置而發行的權證外，《暫行辦法》并未規定證券公司等金融機構作為備兌權證發行人的資格。
B.按持有人權利性質，權證可分為認購權證（向發行人買入標的證券）與認沽權證（向發行人賣出標的證券）。
C、從行使方式上看，美式認股權證規定持有人在特定期限內有權行使權利，而歐式認股權證規定持有人只能在特定的到期日行使權利。
D.按結算方式，權證可分為實物證券結算權證和現金結算權證。實物證券結算的特點是基礎證券的所有權發生轉移，發行人必須實際向持有人交付或買入基礎證券；而現金結算方式則是以現金支付結算差額，基礎證券的所有權不發生轉移。
從以上解釋可以看出，《暫行辦法》充分考慮了股權分置改革試點中可能出現的各類權證方案，也為交易所下一步發展權證市場預留了空間。寶鋼集團本次股權分置改革發行的權證為歐式實物支付備兌看漲權證。
二、發行上市審核
根據《暫行辦法》第六條至第八條規定，權證的發行審核由交易所負責完成，并報中國證監會備案，權證的上市審核完全由交易所負責。
需要注意的是，認股權證的發行與股票或債券的發行緊密相關，涉及融資活動，因此在向交易所申請發行認股權證前，應先取得中國證監會的相關批準。
三、標的證券情況
《暫行辦法》以列舉的方式規定了股票等證券可以作為標的證券。鑒于權證市場剛剛起步，《暫行辦法》僅明確規定了選取單只股票作為標的證券的條件。對于選取基金、一籃子股票等作為標的證券的具體條件，交易所將根據市場發展的需要及時明確和完善。
權證產品的高收益、高風險特性決定了如果標的股票不具備相當的流通規模，則標的股票與權證價格聯動所帶來的價格波動和操縱風險將非常巨大。選取規模大、流動性強的股票作為標的股票，是權證交易活躍、穩定的重要基礎。鑒于此，《暫行辦法》對標的股票的資質提出了嚴格的要求。需要明確的是：第一，流通股票是指流通的A股。第二，換手率的計算以總市值為基礎，日換手率=（標的股票當日二級市場交易金額/總市值）*100%。
四、認股權證上市條件
《暫行辦法》第十條對權證上市條件進行了明確規定，主要包括：
1.權證必備條款：權證種類（“看漲”或“看跌”）、行權價格、行權方式（“歐式”或“美式”）、期限、行權日、結算方式（實物證券支付或現金結算）、行權比例。
2、權證有效期的計算起點為上市日，具體可以按日、按月或者按年計算。
3.權證發行人必須提供符合規定的履約擔保。
4.權證發行人的履約擔保。
《暫行辦法》第十一條規定，發行并在本所上市的權證，發行人應當提供履約擔保。履約擔保方式有兩種，發行人可以選擇其中一種。
首先，發行人通過在結算公司開立的專用賬戶提供足額的標的證券或現金作為履約擔保。交易所將根據具體情況確定發行人需要提供的履約擔保金額，并要求發行人在權證發行前完成履約擔保。同時，交易所有權根據市場情況通過調整擔保系數要求發行人增加額外的履約擔保。擔保系數是一個介于0和1之間的數字。目前，寶鋼權證的擔保系數為100%。
若以基礎證券或現金提供擔保，發行人有義務確保基礎證券或現金沒有被質押、被司法凍結或者存在其他權利瑕疵。
二是指定交易所認可的商業銀行等機構作為本合同履約的不可撤銷連帶責任保證人。
五、信息披露
信息披露主要包括兩個方面：1.權證發行人按照有關規定履行信息披露義務而發布的各類公告。除《暫行辦法》明確規定的權證發行說明書、上市公告書、終止上市通知、終止上市公告書等外，交易所還將根據市場需要，結合股權分置改革的要求，以信息披露內容和格式指引的形式督促發行人及時發布行權價格調整、澄清市場傳言等信息，提高市場透明度，充分維護投資者利益。2.每日開盤前交易所公布的每只權證的可流通數量及持有權證數量達到或超過可流通數量5%的持有人名單。
六、認股權證交易
權證交易與股票交易十分相似，在交易時間、交易機制（競價方式）等方面與股票交易相同，不同之處在于：
1、申報價格最小變動單位：不同于股票價格變動最小單位0.01元，權證價格變動最小單位為0.001元。這是因為權證的價格可能非常低，比如權證在價外時，權證的價格可能只有幾毛錢，這時候如果最小變動單位是0.01元，就顯得太大了，因為即使價格以最小的單位變動，從波動幅度上看，也可能造成價格的大幅波動。
2、權證價格漲跌幅限制：目前，股票漲跌幅限制為10%，而權證漲跌幅限制為漲跌幅價格而非百分比。這是因為權證的價格主要由其正股價格決定，而權證價格往往只占正股價格的很小一部分。正股價格的變動可能引起權證價格大比例的變動，任何預先規定的漲跌幅比例限制都不合適。例如，權證T日收盤價為1元，正股收盤價為10元。T+1日，正股漲至漲停價11元。若其他因素不便，權證價格應上漲1元，漲幅為100%。 按照《辦法》中的公式計算，權證的漲停價為1+（11-10）×125%=2.25元，也就是說，當標的股票達到漲停價時，權證還未達到漲停價。
VII. 禁止認股權證發行人及標的實體
證券發行人買賣認股權證
《暫行辦法》規定，權證發行人不得買賣其發行的權證，標的證券發行人也不得買賣與標的證券相對應的權證。由于權證屬于高杠桿產品，標的股票哪怕出現很小的變化，都會引起權證價格的大幅波動。如果允許權證發行人與標的股票發行人買賣權證，那么權證發行人與標的股票發行人就有可能以某種方式影響標的股票價格，從而導致權證價格大幅波動，從而獲取非法利潤，給普通投資者造成損失。
8. 權證交易終止
暫行辦法第十四條規定，“權證到期前5個交易日，權證終止，但是權證可以行權”。這里的前5個交易日包含到期日，即到期日為T日，T-4日起權證終止。
九、認股權證的行使
《暫行辦法》關于權證行權的主要規定之一是“同日買入的權證可以同日行權，同日行權獲得的標的證券不得同日賣出”。這一規定的目的是為了保持權證價格與標的股票之間的互動關系，使權證價格主要由標的股票決定的特性更加有效體現。當然，更理想的情況是允許同日行權獲得的標的證券同日賣出。但交易所綜合考慮風險控制等因素后，做出了現行規定。
10. 認股權證行使的結算
在行權結算方式上，《暫行辦法》規定了現金結算和證券支付兩種方式。在現金結算方式中，標的證券的結算價格對于權證發行人和持有人都非常重要，為此，《暫行辦法》規定“標的證券的結算價格為行權日前十個交易日的每日收盤價的平均值”。這在很大程度上避免了結算價格操縱的可能性。此外，從保護投資者的角度考慮，《暫行辦法》允許現金結算采用自動支付方式，證券支付采用代理行權方式，并作出相應規定。
11. 認股權證交易及行使費用
權證是我國證券市場另一項創新產品，為鼓勵該產品發展，交易所正在考慮在費用方面給予一定的優惠措施。其交易費用和行權費用的制定，基本參照在交易所上市交易的基金標準。例如，權證交易傭金不超過交易金額的0.3%，行權時，按轉讓股票面值的0.05%向登記公司支付股票過戶費。
12. 認股權證的生成機制
權證的價格主要取決于標的股票的市場價格及其波動性，其價格不應完全受供求關系的影響。當市場需求上升時，應有機制允許權證的供給量及時增加，以平抑價格暴漲。國外成熟的權證市場無一例外地都采用這種“連續發售”機制。為此，《暫行辦法》第二十九條規定，符合條件的機構可以創設權證，以增加二級市場的權證供給量，防止權證價格暴漲、偏離合理價格區間。
所有的認股權證都可以在行權日（勾選F10）按照其規定行權，問題是是否值得行使（是否對你有利）。
認沽權證行權時，按每份權證的行權價向非流通股大股東賣出相應數量的標的股票（通常為1：1，見權證說明書）；
認購權證行權時，每一份認購權證將按行權價格向非流通股大股東購買相應數量的標的股票（通常為1：1，具體參見認購權證說明書）。
投資者問：辦理權證買賣需要什么程序？
深交所答復：投資者如需參與權證交易，應先向具有代理權證業務資格的證券公司了解權證交易知識及產品風險，并與該證券公司簽署風險揭示書后方可參與權證交易，可使用A股賬戶。
投資者問：權證的漲跌幅限制與股票有何不同？
深交所解答：權證的價格波動幅度以價格波動幅度的絕對價格為限，計算公式為：
權證價格漲幅（跌幅）=權證前一日收盤價±（標的證券當日價格漲幅-標的證券前一日收盤價）×125%×行權比例
權證縮寫命名規則：
權證種類代號，即第三個字母的格式：
上交所認購-B為（買入權證）；深交所認購-C為（認購權證）；
滬市認沽、深市認沽--P（認沽權證）
最后一位即第8位用數字或字母表示依據標的證券發行的權證編號，當權證數量在9只以上時，以A至Z表示第10至35只權證。
（XXCWB1）中的CW是“認購權證”的縮寫，是上海證券交易所發行的權證（區別于股改備兌權證）
五糧液認購權證（五糧YGC1）的發行人為宜賓市國有資產經營有限公司，是“宜、國”的拼音縮寫。
雅戈爾認購權證（國巨QCB1）的發行人為寧波慶春投資控股有限公司，是“慶春”（QC）的拼音縮寫。
華菱管道認沽權證（Valin JTP1）的發行人為湖南華菱鋼鐵集團有限公司（即“集團”的拼音縮寫）。
萬華認沽權證（萬華HXP1）的發行人為“煙臺萬華華信合成革股份有限公司”，是“華”和“信”的拼音縮寫
招商銀行認沽證（CMB CMP1）的發行人為“招商局輪船有限公司（香港）”，是招商局輪船公司的英文縮寫，CM。
與衍生認股權證有關的技術術語。
溢價：權證交易價格高于實際價格的金額。
權證溢價=權證成交價格-（股票價格-行權價格）x行權比例
認沽權證溢價=認沽權證成交價+（標的股票價格-行權價格）x行權比例
溢價率：溢價率是衡量權證風險的數據之一，溢價率越高，越難獲利，若溢價率為負數，則行使權證可獲利。
認股權證溢價率：認股權證到期前，標的股票價格需要上漲多少百分比，認股權證投資者才能在到期日實現收支平衡。
權證溢價率=[(行權價+權證價格/行權比例)/正股價格-1]×100%
認沽權證溢價率：權證到期前，標的股票價格需要下跌多少百分比，才能使得權證投資者在到期日實現盈虧平衡。
認沽權證溢價率=[1-（行權價-認沽權證價格/行權比例）/標的股票價格]×100%
認購權證示例：
當日A股收盤價：19元
行使價：9.9元
鍛煉比例：1:1
權證當日收盤價：8.59元
認購權證溢價：8.59元-（19元-9.9元）×1=-0.51元
認購權證溢價率：[(9.9元+8.59元)/19元-1]×100%=-2.684%
當日股票收盤價：35元
行權價：29.9元
行使比率：(1:0.5) 每2份認股權證可按行使價購入1股正股
權證當日收盤價：4.59元
認購權證溢價：4.59元-（35元-29.9元）×0.5=2.04元
認購權證溢價率：[(29.9元+4.59元/0.5)/35元-1]×100%=11.657%
對沖值衡量的是衍生權證價格對標的資產價格變動的敏感度。對沖值表示的是標的資產價格每變動一單位，衍生權證理論價值的變化。通常，認購權證的對沖值為正數，認沽權證的對沖值為負數。例如，某只股票發行的認購權證的對沖值為0.5，那么股票價格每上漲1元，權證價格理論上就會上漲0.5元；如果股權比例為10份衍生權證對1股，則每份權證價格的變動為0.05元。
時間流逝值 (Theta)
時效值反映衍生權證剩余時間的變化，引致衍生權證價格的變動。由于時效值量度的是時間對衍生權證的影響，因此其值必定是負數。例如，每日時效值為-0.0015，即假設其他因素不變，權證價值每日會下跌0.0015元。
傳動裝置
簡單杠桿值是以標的資產價格超過認購權證價格多少倍來計算，計算公式為：標的資產價格/（認購權證價值減去權益比例）。實際杠桿值則考慮了對沖價值，可以更精準計算認購權證提供的實際杠桿，實際杠桿值的計算公式為：簡單杠桿值減去對沖價值。例如實際杠桿值為10，即標的資產價格每上漲1%，認購權證理論價格就會上漲10%。
投資者必須注意，上述技術參數可能會不時發生變化，并且僅在短時間內適用。
使用過時的數據可能會導致投資者做出錯誤的投資決策。
行權方式：行權方式共有三種，通過證券信息數據庫的“行業類別”字段公布。
E（歐式風格）；A（美式風格）；B（白木混合風格）。
美式行權：指持有人有權在期權期限內的任何時候行使期權，包括到期日之前及到期日（即一般情況下行權起始日=權證上市首日，行權終止日=權證到期日）。
歐式行權：期權只能在權證到期日（即行權起始日=行權終止日=權證到期日）行權。
百慕大混合型：介于美式期權和歐式期權之間，持有人有權在到期日前的一個或多個日期行使期權（即行權起始日=
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